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诸多拐点初显反弹未到夭折时

2018-12-07 04:18:00

诸多拐点初显 反弹未到夭折时

有分析人士指出,目前,CPI涨幅放缓形成的通胀拐点、预调微调带来的政策拐点、社会资本带来的流动性拐点、市场估值拐点等都基本得到确立。从这个角度看,本轮反弹还没有到夭折的时候,多拐点行情有望持续到明年春节前后  继上周小幅回调后,本周A股继续陷入调整。沪指全周累计跌2.6%,5个交易日有3日收盘下跌,终报2416.56点;深成指全周大跌3.78%,更有4个交易日收盘下跌。该指数周五收盘报10025.17点,10000点关口面临考验。  关于本周市场的高位回落,有观点认为是健康的调整,有利于夯实底部,避免技术形态过于超买导致可能出现暴跌,终使反弹夭折。分析人士认为,当前的时间尺度远比空间尺度重要得多,反弹时间长点远比反弹空间大些有价值得多。从技术上看,2307点成为未来几个月低点的地位并未受到动摇,这也意味着后市指数下跌空间有限。  引发调整的理由不充分  自本周三以来,A股市场出现了持续的调整。其中,周三沪深两市大跌2.5%左右,创近两个月来的单日跌幅,给市场带来巨大的短期冲击,由此沪指跌穿2500点关口,并拉开了三连阴调整架势。  业内人士普遍认为,促使A股短期调整的原因主要来自两个方面。一方面,IMF发布了一份对中国金融系统的评估报告,认为在报告中所有情景假设的不利条件都符合的情况下,中国银行业仍存在较大风险。另一方面,关于国际板即将推出的舆论在这个时候老调重弹。其实,这两个令投资者恐慌的信息没有一点经得起推敲。  首先,IMF报告中所有情景假设在中国同时出现的可能性几乎为零。分析人士认为,尽管央行已经对这份报告提及的内容进行了说明,但报告中所提及的,如资产质量急剧恶化、房地产市场价格调整、地方政府融资平台、收益率曲线变动以及汇率变化等,其中几项风险如果同时发生,银行体系就可能会遭到严重影响。这引发了市场的担心。  其次,推出国际板只是准备工作已经就绪,不等于现在就会推出国际板。据媒体报道,上证所有关领导上周五在接受媒体采访时表示,A股国际板目前已基本准备就绪,并随时可能推出。尽管目前仍没一个明确的时间表,但上证所已订立了上市交易的相关规则,而技术和监管方面的工作也基本完成。根据以上表述,结合市场出现的大跌走势,业内人士理解为,上证所已经从技术上准备好可以推出,但这并不意味着立即推出,也不意味着推出的条件已经完全成熟、完全具备,何况推出与否及推出时间的决定权并不在上证所这个层面,由此恐慌并无必要。  预调微调利多股市  近投资者信心明显增强的一个重要原因,就是央行三季度货币政策执行报告关于预调微调的新提法,显示政策重心已经从过去的控通胀转向保增长。  11月16日,央行发布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》,对比此前央行的表述,发现许多口径都发生了变化。对于下一阶段的一些政策,把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务提法出现微妙转变,此外央行还首次加入适时适度进行预调微调语句。  由此,央行货币政策的微调具体体现在两个方面。其一是,二季度强调保持合理的社会融资规模,促进货币信贷适度增长,现在则高度概括为保持货币信贷总量和社会融资规模的合理适度增长,表述上更加积极。其二是稳定物价总水平已经不再是宏观调控的首要任务,转为强调保持物价总水平基本稳定,给出的政策信号更加温和。  除货币政策外,财政政策微调可有更大空间。财政部9日发布的数据显示,10月份全国完成财政收入9188.34亿元,同比增长16.9%,前10个月全国累计完成财政收入90851亿元,已超过去年全年8.3万亿元的总值。同时,预计今年全年财政收入有望首次超过10万亿元,创下历史新高,远超8.9万亿元的全年预算安排。  正因为全年将有近1.1万亿元的收支节余预期,在当前国内外经济形势严峻的前提下,两个月的财政支出才有了更大的微调空间,从全年的财政收支情况来看,年底的财政突击花钱已成必然。按照全年的预算支出安排,还有22.6%的支出将在的两个月内完成。因此,相关方面的预算支出将加速。  11月9日,李稻葵在出席国际金融论坛2011年全球年会接受媒体采访时表示,货币政策短期不应放松,货币政策格局不能变。目前经济结构调整出现了好的苗头,这种情况下不能半途而废。他表示,目前政策如果微调,应该是财政领域的微调。  如果说,今年上半年的一路下跌是因为通胀和流动性收紧造成的,那么人们完全有理由相信,随着货币政策和财政政策的预调微调,以及日后的逐步放松,股市的生态环境将会逐渐向好。  市场流动性拐点来临  国家统计局11月9日发布的宏观经济数据显示,10月CPI同比上涨5.5%,创5个月以来的新低;10月规模以上工业增加值增速为13.2%,比9月份回落0.6%。对此,业内人士分析认为,在持续的调控政策下,食品价格在国庆以后出现了大幅回落,从而使得通胀拐点得到了进一步的确认。  随着通胀拐点预期的增强,这也使市场对央行出手缓解流动性紧张局面充满期待。实际上,近期市场中的同业拆借利率、央票利率以及信贷规模的新变化,可以看出流动性正在逐步放松。  1年期央票作为市场基准利率的风向标,其走向一直备受关注。央行周二在公开市场发行520亿元1年期央票,数量较上周100亿元规模放量逾4倍,且为今年4月19日以来的7个月新高。还有一点值得注意的是,此次1年期央票收益率为3.4875%,较上周下降了8.58个基点。此轮央行未在公开市场实现正回购操作。  统计数据显示,央行本周到期资金为560亿元,而此前3周公开市场到期资金都在1000亿元以上。从回笼力度来看,1年期央票此前3周都保持在200亿元以下。业内认为,央行如此加大发行力度,并非意在紧缩资金,而是为减缓1年央票发行利率的下行幅度。  净投放也为资金利率保持低位运行提供了保证。上海银行同业拆借利率起伏不大,继续维持低位。隔夜shibor利率自前一交易日止跌后,周二回升1.37个基点,升至2.9125%,仍处于3%以下;14天shibor下跌34.09个基点至3.3949%,7天、6个月等其余期限shibor利率无明显变化。  同时,10月份信贷闸门就突显了松动迹象。10月份工农中建四大国有商业银行的贷款就高达2400亿,环比继续增加。而9月份四大行的贷款为1610亿元,8月份仅为1360亿元。从公布的信贷数据来看,10月新增贷款也比上月明显回升,表明信贷投放开始向部分领域定向宽松,政策开始微调,未来流动性改善的重点将可能转到存款准备金的下调上。  机构仓位加到较高水平  有关统计数据显示,自2307点反弹以后,各类机构迅速把仓位加到较高水平。10月10日,汇金公司高调宣布,增持工、农、中、建四行股票,在国家队资金的感召下,各大主力机构火线加仓,为推动本轮行情奠定了坚实的资金基础。  有关资金监测数据显示,这轮反弹前后,许多公募基金经理都进行了加仓,部分基金加仓幅度甚至达到20个百分点,甚至在10月个交易日前后将仓位提高至80%左右。来自华泰联合的数据显示,各类型开放式基金仓位近期皆有所上升。其中,股票型基金平均仓位已经升至87.51%,混合型基金平均仓位则上升到76.26%。更有统计数据显示,在股票型和偏股混合型基金中,仓位超过90%的基金已达127只,占样本数量的50%;仓位低于70%的基金15只,仅占样本数量的6%。高仓位基金数量明显增加。  基金忙加仓,私募更没闲着。根据调查统计,私募基金10月的平均仓位为58.84%,相对9月末的47.42%提高了11.42个百分点。截至11月初的几个交易日,私募基金还在加仓,不少阳光私募的仓位也已经提高到了八成。在此之前,有关社保、保险资金增仓的消息早就不绝于耳,并再次树立了市场的先行标杆。  除了国内机构外,一直看空A股的国外机构也纷纷空翻多,并且相继有选择性的增加中国市场头寸。全美的共同基金太平洋投资管理公司(PIMCO)日前也表示,在中国股市经过本年来的下跌之后,PIMCO正在买入中国股票。  分析人士指出,从10月24日的2307.15点,到11月4日的2536.78点,本轮沪指反弹只有200多点,整体涨幅不到10%。如果没有预期外的利淡因素,在此狭小的空间内,这些日趋重仓的机构无法在短时间内顺利脱身,更不会不会轻易放弃,由此2307点以来的反弹不可能就此轻易结束。  行情有望持续到春节前后  从基本面看,目前A股还处于诸多拐点形成的初期,行情也还没有到夭折的时候。  从外围环境看,明年24月份正是欧债危机下一轮国债到期的高峰期。因此,后一阶段的行业压力期是在明年的2、3月份,而不是现在。另一方面,即使明年公司利润增速被调降到零,也改变不了目前市场估值偏低的状况。只是,经济疲软的后顾之忧使本轮反弹行情的整体空间不会很大。  同时,从10月份开始,在经历欧债危机暂时缓和、国内经济持续缓降已成常态之后,投资者的关注焦点开始由外转内,对内的关注点也开始由纠结通胀转向期待政策松绑,视角不同得到的认识不同,A股行情正是在这种视角变化中筑底反弹。目前,CPI涨幅速降形成的通胀拐点、预调微调带来的政策拐点、社会资本带来的流动性拐点、市场估值拐点皆已得到确立。  有分析观点认为,影响市场中期行情的主要因素是经济趋于疲软。今年四季度经济增速8.88.9%,全年9.29.3%已经没有太大变故。关键是明年一季度存在出口增速显着下降、固定资产投资开工淡季、房地产景气度衰落三重因素叠加的负面冲击,GDP增速可能会出现阶段性失速下行至8..4%的可能,从而给市场带来GDP恐慌。由于明年3、4月份正值年报与一季报披露期,届时公司盈利预期被继续下调是必不可少的。不过,经济疲软对目前行情的影响力还不大。一方面,到明年3月份市场才能感觉到经济数据的不乐观,到明年4月份才能真实感知一季度经济数据的悲观,目前还只处于迷糊阶段,也处于多拐点初期的期待期。从这个角度看,本轮多拐点行情有望持续到明年春节前后。

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